你的位置:首页 > 新闻动态 > 专题报道

大风起兮云飞扬 ——一带一路专题系列四

2017/2/27 8:57:15      点击:
  “一带一路”意义重大,三大层面联动共振   国际层面:“一带一路”将对国际政治经济环境产生深远影响   “一带一路”是一项影响全球政治形势的重大战略。“一带一路”是中国迄今为止能提出的最好的大国战略,巧妙地对冲化解了美国战略东移的压力。一方面,中国在国际贸易之上通过产能合作、跨境电商等多种手段,加强与世界各国的联系,突破美国的贸易压制;另一方面,通过搞基础设施建设,在周边国家的通信,金融,运输,文化等方面形成网络,促进政治影响的扩大。尤其在美国总统特朗普宣布退出TPP后,中国在全球贸易活动中的话语权将大大增加,而“一带一路”战略也将在“后TPP时代”下得到更大成长空间和更广泛的国际支持。   “一带一路”为人民币国际化提供了新的契机。人民币国际支付占比从2011年至2015年上涨明显,但从2015年“811”汇率改革开始出现下滑趋势,在2016年基本稳定在1.6%至2%区间内,随着“一带一路”战略的开展,人民币国际支付份额有望再次进入上涨区间;而香港人民币贷款余额则在2016年9月达到历史新高的3074亿,说明人民币贷款融资需求十分旺盛。2016年10月1日,人民币被正式纳入特别提款权(SDR)新货币篮子,国际化进程加速。未来“一带一路”战略将为拓展人民币职能搭建良好平台:中国在亚投行和丝路基金中优先鼓励使用人民币,将通过出售以人民币计价的债券进行融资;亚投行成员国,尤其是英国的伦敦将成为重要的人民币离岸中心。我们认为“一带一路”将成为加快人民币国际化的重要载体。   国家层面:“一带一路”战略将中国和沿线国家紧密联系,合作共赢   “一带一路”引领国际产能合作新突破。近5年来,我国非金融类直接对外投资额以每年超过15%的速度整体上涨,而这一增速在2016年达到了最高的53.7%。我们认为非金融类投资直接对外投资呈现放量态势,一方面是由于我国经济总量的增加,但更多反应的是在“一带一路”、“走出去”等战略实施下,国家对海外合作和项目建设的成果显现,尤其是国家积极推进与一带一路国家的产能合作,对外承包工程出口大幅增长。   以上海市为例:2016年,上海市对“一带一路”沿线国家出口2638.2亿元,在上海市出口总体下降0.5%的背景下逆势增长2.4%。作为货物、技术和服务贸易的综合载体,对外承包工程是我国企业以投资带动贸易、实现全产业链“走出去”的重要贸易方式,2016年,上海市以对外承包工程出口货物方式出口56.2亿元,大幅增长41.5%,国际产能合作取得新突破。   对“一带一路”相关国家的投资额增加。“一带一路”战略符合我国国际政治经济形势的发展要求,近两年加速进展,具体表现为对“一带一路”相关国家的投资额增加。2016年国家对“一带一路”相关国家直接投资共计145.3亿美元,仍然保持在高位。预计2017年我国对一带一路国家的投资额将继续上涨,从而确保“一带一路”战略加速推进。   企业层面:“一带一路”战略开启订单收获期   “一带一路”企业的海外订单将进入爆发期。2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同8158份,远超2015年全年的4000份;新签合同额1260.3亿美元,同比增长36%。海外业务爆发的主要原因在于前期的基础工作基本搭建完成。根据我们前期的相关调研了解,企业对在过去两三年持续增加海外投资规模,一方面用于铺销路、建人脉和办事处等,一方面需要跟当地政府等职能部门沟通,了解当地情况来做具体的项目规划。因此海外业务的订单获取周期较长,大约需要3年左右,这些前期投资不能产生直接收入,但为之后的订单签订和项目实施奠定了基础。从2015年开始,这些投资产生的利好已开始体现,主要表现为2015和2016年新签合同额大幅增加,预计未来三年中国企业的海外业务订单将进入爆发期。   “一带一路”基建先行,建筑和机械类企业已出现订单落地高峰。   建筑板块:从订单增长来看,2016年大型建筑央企订单普遍高增长,尤其是海外订单增长更为明显,因为央企的资质、实力、技术等要素普遍优于民企,在“一带一路”海外项目建设中处于比较优势地位。其中,中国化学、中材国际和中国中铁的新签海外订单增长率高达87.7%、64.3%和49.6%,预计2017年还将继续迎来订单释放高峰。   机械板块:当前我国在工程机械、铁路装备等诸多领域已经取得了很大的突破,并开始占领海外市场,“一带一路”极大地促进机械产品占领全球市场,挖掘机和装载机等海外项目建设的必须机械设备增长迅猛,有望给相关企业带来业绩突破。2016年全年挖掘机全行业29家企业共销售挖掘机70320台,同比增长19.3%;共出口挖掘机7327台,同比增长27.8%。我们预计,随着大量“一带一路”项目的开工建设,相关机械设备的出口需求将进一步增加。   “一带一路”峰会召开在即,国际合作“更上一层楼”   习近平主席在1月17日举行的达沃斯世界经济论坛年会上宣布,今年5月中国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛,共商合作大计,共建合作平台,共享合作成果。目前已有20位各国领导人确认参会,这次峰会是“一带一路”提出3年多来最高规格事件,也是继APEC后又一最高规模的主场外交会议。我们认为此次峰会有望在订单、资金和项目进展三个方面带来重要突破。   各国领导人会谈有望带来更多订单落地   此次峰会将总结过去3年的成果,并探讨未来战略发展前景和方向。在国际外交舞台上,国家领导人借出访之机大力推销本国产品早已屡见不鲜,甚至是一种责任。例如:2013年“一带一路”提出以来,习近平主席等国家领导人在出席重要国际会议和出访国家时,亲自推广了多个海外重要项目。我们认为此次峰会也不会例外。目前,俄罗斯总统普京和英国首相特雷莎·梅已确定参会,中蒙俄经济走廊有望获得重要突破。   海外资金的支持力度有望提升   在“一带一路”项目建设资金来源中,当地政府支持相关的资金占很大一部分比重,其重要性甚至超过了丝路基金、亚投行、金砖银行等专项金融机构提供的资金。我们认为峰会的召开将进一步加深中国与“一带一路”沿线国家的政治经济合作关系,而合作关系的加深将使各国政府为当地的项目建设提供更充足的资金支持。   搁置的大型海外项目有望重启   此前,部分项目由于政治风险或者政治博弈的原因搁置,“一带一路”高峰会议论坛后搁置项目有望快速落地。部分海外项目因种种原因搁置或烂尾并造成巨大亏损,引发市场广泛关注与担忧。从我们对项目搁置原因的分析来看,大部分项目搁置均是由于大国博弈或政治风险所致,我们认为伴随着“一带一路”战略的推进,在”一带一路“合作大框架之下,国家对大型海外项目尤其是”一带一路“沿线国家的大型项目的背书将更加强有力,因此,在未来,这些项目有望重新启动。   国内外金融机构保驾护航,助力“一带一路”项目资金落地   除了前期基础工作铺设完成,资金的到位也是2016年我国企业海外业务出现爆发的一大原因。考虑到项目进行的安全性,资金支持是企业最为看重的因素。目前“一带一路”战略中对企业的资金支持可以分为国内和国际机构两个方面,国内资金主要包括政策性银行和商业银行的贷款以及丝路基金等,其中国开行和进出口银行占主导,但近几年中国银行、中信银行等商业银行也开始提供对海外工程类项目的贷款;国际资金主要包括金砖银行、亚投行等多边金融机构,这些机构在2016年均已开始正式运作,我们也了解到前期多个因资金问题未能动工的项目在去年获得亚投行的放款后目前已正式开工。   ☆国内资金:国开行和进出口银行为主,商业银行也逐渐开始对企业海外业务发放贷款。   国家政策性银行和大型国有商业银行提供大额贷款。“一带一路”的资金来源中,银行贷款金额远超三大金融机构的资金总额度,是“一带一路”项目建设资金的重要来源。国家对“一带一路”支持力度的增加以及国际合作的推进,将会直接促进“一带一路”项目贷款的审批通过和建设资金的落地。在银行贷款中,政策性银行和大型国有商业银行是最主要的资金提供方,当国家政策支持力度增加时,这些贷款的额度将会提高,申请门槛将会降低,审批和到位速度也将加快。   丝路基金为“一带一路”提供专项资金支持。丝路基金于2014年12月29日在北京正式注册成立,2015年1月6日正式运营。由中国外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资,法定资本金400亿美元,主要投资方向为与“一带一路”相关的基础设施、资源开发、产能合作、金融合作等领域。   丝路基金重点致力于为“一带一路”框架内的经贸合作和双边多边互联互通提供融资支持,通过以股权为主的多种融资方式,重点围绕基础设施、资源开发、产业合作、金融合作等领域进行投资。目前已经投资和重点跟踪的项目中,主要包括铁路、公路、电力、港口等行业,并覆盖广泛的领域。截至目前,丝路基金累计合同投资额可能达到60亿美元左右。在这之中,2016年12月14日,丝路基金以10%的股比例入股西布尔,是2016年中国对俄罗斯最大的一笔投资。西布尔拥有和运营俄罗斯最大规模的石油伴生气处理设施,是俄罗斯石化行业的领军企业之一,收购协议的签署对推动中俄能源合作、对接俄罗斯开发远东地区战略、深化中俄双方全面战略协作伙伴关系具有重要意义。   国际资金主要包括金砖银行、亚投行等多边金融机构,这些机构在2016年均已开始正式运作   自2013年“一带一路”提出以来,我国先后倡导和组织成立了金砖国家新开发银行和亚洲基础设施投资银行等国际性金融机构,为“一带一路”相关国家投资提供专项资金支持。2016年开始,金砖银行、亚投行等开始正式运作,前期多个因资金问题停滞的项目在今年获得贷款后均已正常启动。除了金砖银行和亚投行外,世界银行(WB)和亚洲开发银行(ADB)等传统国际金融机构也将逐步增加对“一带一路”项目的贷款额度。   1、金砖银行   金砖银行2015年7月21日正式开业,中国是发起者,由巴西、俄罗斯、印度、中国、南非五国共同出资。主旨是调用资源以支持金砖国家、其他新兴经济体及发展中国家的基础设施建设与可持续发展项目,探索利用金砖各国资本市场拓宽多元化融资渠道,向各国提供稳定、低成本的融资方案。金砖五国人口总量约占全球43%,国土面积占全球的30%,经济总量约占全球的21%,外汇储备约占全球的一半,彼此间贸易额约占全球的15%,对全球经济增长贡献率高达50%。金砖银行总部设在上海,在国际舞台上凸显了中国新兴大国的地位。金砖银行应急储备安排的初始资金规模为1000亿美元,各国最大互换金额为中国410亿美元,巴西、印度和俄罗斯各180亿美元,南非50亿美元。根据出资额的不同,金砖五国在金砖银行的投票权也不同,其中中国占40%的投票权,在五国中占主导地位。   金砖银行副行长祝宪表示,2016年金砖银行积极发放了数个重大项目的贷款,2017年金砖银行仍将参与15个基础设施项目,贷款规模将达到25亿美元。此外,金砖银行还将参与国际市场评级,未来考虑在国际市场上发债。   2、亚洲基础设施投资银行   亚洲基础设施投资银行于2015年12月25日正式成立,2016年1月16日开业,总部设在北京。亚投行由中国倡议筹建,57个成员国共同出资,其中域内国家37个、域外国家20个。亚投行是第一个由发展中国家牵头成立的国际开发银行,是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构,重点支持基础设施建设,成立宗旨在促进亚洲区域的建设互联互通化和经济一体化的进程,并且加强中国及其他亚洲国家和地区的合作,业务范围包括:贷款、股权投资以及提供担保等。截至2016年12月5日,亚投行的总认缴资本总额超过891亿美元,其中中国的认缴资本额超过297亿美元,约占33.33%。   2016年6月,亚投行批准了首批四笔贷款项目,共计5.09亿美元,其中三笔将与其他多边发展银行合作。之后,亚投行又在巴基斯坦、缅甸、孟加拉国和阿曼等国家批准了数个项目的贷款,目前亚投行批准了约10个项目,总贷款额度在20亿左右。   投资建议:基建为主导,订单是关键   “一带一路”项目建设涉及到数十个行业、上百家上市公司。但在目前阶段,几乎所有项目仍处于建设或者筹备中,所以我们认为市场的关注点在订单和项目进展上。近期,一些基建相关的公司如天沃科技连续签订海外大单、特变电工海外业务占比提升,验证了我们之前的观点——海外订单量是驱动一带一路项目的关键。我们认为在资金到位和订单生效的双重催化下,建议投资者关注1)海外业务占比高、订单充足的建筑工程龙头;2)具有国际竞争力、海外布局经验丰富的机械工程龙头;3)海外订单充足、具有比较优势的高端制造龙头。   1、海外业务占比较高、订单充足的建筑工程龙头   建筑工程板块是“一带一路”最受益的板块之一,不仅因为建筑工程类企业在“一带一路”参与者中占比超过一半,很大程度上也是因为他们是最早参与到相关项目建设的企业,受益程度更大。随着2017年订单的释放和资金的到位,建筑和工程类公司业绩大概率超过预期。建议关注:神州长城(2016年海外订单增长最快(翻3倍)、订单保障倍数最高(7.5倍))、中国化学(海外订单高增长(87%)、在手现金超过市值50%、估值低(12倍),安全边际高)、中钢国际(保障倍数3倍,有望驱动业绩在2017年一季报、中报以及年报中高增长)、北方国际(参与中巴经济走廊早期收获项目之一的拉合尔轨道交通橙线项目建设,海外订单保障倍数4倍)。   2、具有国际竞争力、海外布局经验丰富的机械工程龙头   机械设备作为上游端,是工程建设中必不可少的环节。目前国内市场对工程机械的保有量较大,增量需求不足,但“一带一路”海外基建项目扩张将带来的巨大行业需求,尤其是一些具备高端核心技术的设备需求量增加会更快。推荐关注:中铁二局(国产盾构机龙头,2016年海外订单增速超过100%)、柳工(土方机械龙头,出口业务占比近30%,业务覆盖了“一带一路”65个国家中的62个)。   3、海外订单充足、具有比较优势的高端制造龙头   “一带一路”建筑和机械板块先行,能源和通信等我国具备比较优势的高端制造业紧随其后,弹性也较大。一些电力设备公司海外业务占比较高且近年来增长迅猛,连续签订海外大单;通信方面,由于“一带一路”沿线国家像非洲、中东、东南亚等地区,3G、4G和光纤通信的基础设施建设还非常薄弱,给中国通信出海带来较大机会,跨境海洋通信、海洋风电、油气、跨国电网互联将驱动海缆市场快速增长。推荐关注:天沃科技(子公司中机电力在手订单170亿(50亿海外订单),17年预期有4亿净利润);特变电工(安哥拉订单8亿美金,孟加拉国新增输变电订单16.6亿美金)以及亨通光电(17年海外业务收入预计50亿,海缆业务未来几年有望实现50%复合增长)。